量化产品12个交易日亏掉了11% 千亿级巨头罕见道
牛年以来，A股市场波动加剧，主管多头的私募基金净值调整明显，但出乎很多人意料的是，以稳健收益获得资金青睐的量化私募产品的净值也下滑明显。其中，截至3月5日，千亿级量化巨头明汯投资有两只产品的跌幅超过11%。 在此背景下，明汯投资罕见地因净值大幅回撤公开致歉投资人，称此次春节后的回撤大部分来自于基金风格向大盘蓝筹股票的暴露。 明汯投资公开致歉投资人 3月9日，明汯投资向投资人发信致歉称，感谢投资人过去的支持和包容，并为最近产品的表现深感抱歉。 明汯投资表示，明汯于今年1月初升级模型增加深度学习模块，过去半年大盘股好于中小盘股票的行情直接影响深度学习模块，持有的股票比较多地覆盖了流动性好的质优大盘股。 不过，春节后2月18日至3月5日，在这12个交易日内，市场发生极大反转，大小盘分化剧烈，沪深300指数大幅下跌9.38%，不少前期涨幅高的大盘蓝筹股大幅回调，且中小票表现要明显好于大票，导致明汯500模型有接近平均5.4%的超额回撤。 某第三方平台数据显示，截至3月5日，明汯投资旗下两只产品牛年以来净值跌幅超过11%，5只产品跌幅超过7%。 不过明汯投资表示，2020年11月起市场风格偏向大票，而当时其模型以学习过去2年的数据为主，导致风格暴露的情况下配置仍然偏小票。自2021年升级模型加大过去半年的学习后，风格暴露的情况下配置偏大票。故而这次春节后的回撤大部分来自于风格的暴露，在风格上的暴露总共导致接近10%的收益回撤。其500模型的纯阿尔法接近年化31%，并没有什么问题。 指数增强产品跑输指数 不仅是明汯投资，纵观整个量化市场可以发现，牛年以来多只指数增强私募基金跑输指数，令多位投资者感到疑惑。 比如金锝资产旗下的“外贸信托-金锝中证1000指数增强3号”基金，截至3月5日，该基金今年以来的收益为-22.68%。相较对标的小盘股指数中证1000，金锝的产品跑输基准约25个百分点。 另外，百亿级量化私募鸣石投资旗下的汇鸿鸣石500指数增强春天八号，截至3月5日，今年以来的收益为-7.03%，而同期中证500的收益为0.57%。 量化私募为何“水逆” 为什么一向收益稳健、波动较小的量化私募今年表现不尽如人意？多位业内人士表示，市场风格的剧烈切换会对风格暴露比较集中的量化基金造成较大冲击。 “A股市场从去年7月份以来，机构重仓股一骑绝尘，在风险因子上暴露中小盘、成长风格的量化阿尔法策略表现不尽如人意，大多数机构开始尝试增加质优大盘股的暴露。进入牛年后，市场又快速切换至中小市值股票行情，量化基金需要有风格和因子的识别过程，一般来说策略是周度调整或者月度调整，所以会有滞后性。此外，风格调整对于高频量化策略的影响会更大，因为高频量化的量价因子配比较多，较难选到冷门股，最近回撤也会更大一些。”沪上一位量化私募人士直言。 另外，上述量化私募人士还提示称，市场保持弱有效是阿尔法策略的生存土壤，但随着机构投资者占比的逐渐提升，市场定价效率的显著增强，量化私募规模的迅速扩张，未来相比于技术面因子，基本面因子的性价比逐步提升，头部量化私募也均在基本面研究上加速布局。与此同时，量化基金的超额收益会逐步降下来，投资者需根据自己的风险收益需求进行配置。
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